2026年美联储按下降息“暂停键”：新一轮利率周期将如何影响全球经济？
美联储宣布维持联邦基金利率目标区间在3.5%至3.75%之间不变，按下自2025年9月以来的首次暂停键，多国央行同样暂停降息，全球流动性宽松节奏趋缓。
1月29日凌晨，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间不变，这是2025年9月开启本轮降息周期以来的首次“暂停”。
就在同一天，瑞典央行也公布了其2026年1月利率决议，决定维持现有利率水平在1.75%不变。加上此前同样做出暂停降息举动的加拿大央行、挪威央行，2026年1月多个西方经济体央行集体“按兵不动”。
一、决策背景
自2024年9月起，美联储开启新一轮宽松周期。在2025年9月至12月期间，美联储连续三次降息，每次25个基点，累计推动联邦基金利率目标区间明显下行。
就在三个月前，美联储还将经济描述为“扩张速度缓和”，并警告“就业下行风险已上升”。
而如今，美联储改变了他们的经济评估，称经济活动“稳步扩张”，失业率“已显现出一些企稳迹象”。
这一措辞转变显示出，美联储内部对经济前景的忧虑有所缓解，政策立场更趋中性。这一改变基于什么？2025年三季度美国实际GDP年化季环比终值达到4.4%，创两年来最快增速。
二、内部博弈
市场早已预期美联储会暂停行动。不过，这次利率决议并非全员一致。在12名FOMC投票委员中，有两人投反对票。
两位反对者——美联储理事米兰和沃勒均支持再度降息25个基点。沃勒的反对票尤其引人关注，他是特朗普政府正在考虑的美联储主席潜在接替人选之一。
他的投票与特朗普降低融资成本的要求保持了一致，这可能有助于提升他的提名前景。
金融市场对这一暂停表现出相对平静的反应。美联储宣布维持现有利率水平不变后，美股主要股指在盘中维持弱势震荡走势，国际贵金属价格则延续近期上涨态势。
三、全球同步
美联储的行动并非孤立现象，全球发达经济体似乎同步进入了降息观察期。
英国央行在2025年8月实施25个基点降息后，于2026年1月前后宣布维持关键利率不变。欧洲央行从2025年5月暂停降息，至今已连续四次维持利率不变。
加拿大央行在今年1月28日宣布维持基准利率2.25%不变，为连续第二次暂停降息。
中航证券首席经济学家董忠云认为，当前多国央行宣布暂停降息，应理解为全球宽松进程的节奏放缓，而非流动性的全面收紧。
四、对中国市场影响
外围流动性宽松节奏放缓对中国资产影响几何？多数分析师认为，这种实质性影响有限。
国信证券首席策略分析师王开指出：“中国资产核心定价权正在回归国内基本面，且2026年是‘十五五’规划的开局之年，国内财政政策的扩张力度和产业政策的落地速度，对资产价格的影响力远大于美联储的货币政策决议。”
与其他国家横向比较，中国主要股指估值仍处于中位或偏低水平，而经济增长预期在全球主要经济体中保持相对领先。新经济领域成长动能强劲，叠加险资等长期资金继续增配权益资产，中国资产在全球组合中的分散化价值正在提升。
五、全球债务隐忧
尽管暂停降息似乎对金融市场影响有限，但背后潜藏着更深刻的全球债务隐忧。
根据国际清算银行的数据，全球债务总额已超过305万亿美元。如果美联储放缓降息节奏，美元在全球主要货币中仍将保持相对强势。
这种情况可能导致其他经济体的资本外流压力加大以及非美货币相对于美元持续贬值，从而推动全球特别是外债较多的发展中经济体的债务风险加速暴露。
全球债务风险通过两种传导机制对各国造成冲击：一是债务危机通过贸易和金融渠道拖累全球经济复苏；二是部分国家债务违约通过债务债权关系的连锁反应，将危机扩散到其他国家。
六、资产配置新逻辑
当前环境下，投资者应当如何调整自己的资产配置策略？国信证券首席策略分析师王开战略性看多权益资产，认为其仍然可以作为大类资产配置中的核心。
考虑到全球地缘局势不确定性仍存，能源、公用事业等高股息红利资产依然是组合中必要的“压舱石”。
对于固定收益类资产，建议以票息策略为主，其中中国债市在适度宽松政策的支持下，中短久期高等级信用债及利率债的票息价值相对确定。
黄金等贵金属短期走高后不排除震荡风险，但长期配置逻辑并未改变。
不同资产类别在美联储暂停降息背景下的表现与配置逻辑：
| 资产类别 | 短期表现 | 配置逻辑 |
|---|---|---|
| 权益资产 | 可能震荡，但仍是核心配置 | 流动性宽松节奏放缓带来短期扰动，但驱动力将切换为业绩增长 |
| 固定收益 | 票息策略为主 | 中短久期高等级信用债及利率债票息价值相对确定 |
| 黄金 | 短期或有震荡，长期看好 | 长期配置逻辑未变，受益于实际利率下行及美元走弱 |
| 大宗商品 | 结构性机会 | 传统能源品种弹性减弱，绿色金属受益于能源转型 |
七、地缘政治与“去美元化”
特朗普上台后的一系列做法对国际局势造成较大冲击，市场避险情绪上升。
近期更出现“美债三杀”的局面——美元指数持续回落，从110左右跌至97；黄金、白银等贵金属价格上涨；多国央行抛售美债、增持实物黄金。
中国央行已经连续14个月增持实物黄金，这有利于提升人民币“含金量”，推动人民币国际化。
美元在未来国际贸易支付中的占比可能逐渐减少。虽然这一过程较为漫长，但趋势已经形成，更多国家将选择多元化储备，而非完全依赖美元。
随着全球经济进入“十五五”规划开局之年，中国经济增长预期在全球主要经济体中保持相对领先。人民币汇率稳中有升，增强了以人民币计价的资产的吸引力。
主要股指估值仍处于中位或偏低水平，而新经济领域成长动能强劲。
2月1日成为市场的重要观察窗口，任何比预期激进的关税政策都可能推动市场定价更少的降息次数。美元指数的走势可能不再仅仅取决于CPI数据，而是人事、经济、关税三大核心变量的最终博弈。
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