在新能源革命与制造业高端化的全球竞争中，稀土，这一组关键金属正成为新的地缘政治焦点。花旗最新发布的行业研究报告指出，稀土行业正步入早中期上行周期，未来3-5年内将迎来“更高但更稳”的价格区间与盈利结构。

一、全球能源转型下的稀土新格局

稀土被誉为“工业维生素”，是电动汽车电机、风电叶片、芯片制造与国防装备不可或缺的材料。
2024年以来，随着全球新能源装机量与电动车渗透率的快速提升，稀土的战略重要性显著上升。

从政策端来看，

• 中国已将稀土管理上升至《稀土管理条例》法律层级，强化矿权审批、出口监管与资源整合；

• 美国与欧盟则通过《国防生产法案》(DPA)与《关键原材料法案》(CRM Act)，扶持本土稀土项目建设。

花旗认为，这一系列政策导向表明：稀土已不再是周期性资源品，而是支撑能源转型与制造安全的战略性资产。

二、中国稀土行业进入“早中期上行周期”

花旗将当前稀土周期定位为“早中期上行阶段”，核心逻辑来自三方面：

1. 供给侧：严格配额与有限弹性

中国约占全球稀土供应量的60%以上。近年来，国家发改委与工信部对开采配额和冶炼分离指标实行“双控”管理，并加强进口离子矿监管，供给弹性显著下降。

2. 政策侧：国内外战略协同

不仅中国出台支持政策，美国、欧盟、日本也在通过财政补贴和储备机制强化稀土安全。花旗指出，全球主要经济体正共同推动稀土供应链战略化，这对价格形成中长期支撑。

3. 需求侧：新能源与高端制造托底

新能源汽车驱动电机、风电发电机、工业机器人等领域的高性能钕铁硼磁体需求持续增长。根据花旗测算，到2027年全球稀土氧化物需求将同比增长超40%。

三、价格趋势：短期坚挺，中期稳中上行

1. 短期：供给紧张推动价格坚挺

花旗预计，2025年前12个月稀土价格仍将维持高位运行。尤其是氧化镝、氧化铽等重稀土，由于供应集中在中国南方和缅甸，可能再现阶段性供需失衡。

2. 中期：新平衡区间形成

随着中国、澳大利亚等地新产能逐步释放，花旗认为2025-2027年价格将进入“更高但更稳”的区间，轻稀土价格中枢或较2020年提升30%-50%。

3. 风险变量：缅甸供应与地缘政治

缅甸政治不确定性依旧是扰动市场的重要因素。一旦其出口恢复，将在短期压制中重稀土价格；反之，则可能引发进一步上涨。

四、投资策略：上游龙头稳健，下游磁材崛起

花旗在报告中建议，当前阶段应关注**“资源稳增长 + 技术高壁垒”**的组合策略：

• 上游：聚焦资源壁垒强、一体化程度高的龙头企业；

• 下游：布局高性能磁材制造商，受益于电动车、风电与储能增长。

此外，中国“专精特新”政策及地方产业基金对磁性材料企业的扶持，也将进一步推动下游环节盈利改善。

五、重点公司分析：北方稀土 vs 中国稀土

1. 北方稀土（600111.SH）——花旗评级：买入

• 资源优势显著：控制全球最大稀土矿白云鄂博，配额份额全国第一。

• 产业链完善：覆盖精矿—分离—磁材全环节，盈利稳定性高。

• 估值逻辑：花旗目标价72元，对应2026年P/B 9.5倍，位于历史高位。

2. 中国稀土（000831.SZ）——花旗评级：中性

• 战略地位突出：掌握中重稀土核心资源，应用于国防与高科技产业。

• 估值压力较大：当前PE约90倍，显著高于北方稀土。

• 盈利波动性较强：仍集中于采矿与分离环节，业绩受价格波动影响大。

六、潜在风险与政策关注点

花旗提示投资者需警惕以下三类风险：

1. 需求风险：若新能源车或风电新增装机放缓，将直接削弱磁材需求；

2. 供给风险：海外稀土项目（如澳洲Lynas、美国MP Materials）若加速投产，将影响中国主导地位；

3. 政策风险：贸易壁垒上升或国内配额大幅调整，可能扰动行业盈利。

不过，从国家战略高度出发，稀土行业的“高质量供给”政策方向不会改变，长期逻辑仍具确定性。

七、结语：战略金属的中国价值与全球机遇

稀土不只是产业材料，更是能源与科技竞争的核心资源。花旗认为，随着全球绿色转型加速，中国稀土产业链凭借资源优势、政策定力与技术积累，正站在全球供应链重构的制高点。

投资者在布局时，应结合政策节奏、估值周期与供需结构，优先选择具备垂直整合、成本优势与国际定价能力的龙头企业——如北方稀土，同时关注下游磁材的高成长潜力。

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